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传奇的戴维斯家族

夏荷 2020-10-18 达者为师

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我们经常会听到一句老话:“富贵无三辈,清官不到头”,这句话的意思是说大富大贵一般不会超过三代,一生清官也不会有善终。但是这句话在美国的一个投资家族中并不适用,这个家族的富有远远超过了三代,并且积累下了庞大的财富,这个家族就是戴维斯家族。

常年混迹在投资圈的人一定对于戴维斯双击/和戴维斯双杀这两个词很熟悉,没错,这两个词就是戴维斯家族发明的。


斯尔必·科伦·戴维斯是著名的“戴维斯双杀效应”的发明者,1947年以5万美元起家,45年赚了18000倍(9亿美元),年化回报23%。
儿子斯尔必·戴维斯,1969年开始经营戴维斯纽约创投基金,30年投资累计回报75倍,是标普500的两倍,20年年化收益率达到了20%。
孙子克里斯·戴维斯是戴维斯精选顾问公司的掌门人、成功的基金经理,管理资产超过470亿美元。从1995年到2013年,获得12%的年化收益率。。
真正的长期投资,不是5年或者10年,而是家族财富可以长期传承下去。


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一手打造戴维斯神话
斯尔必·科伦·戴维斯在50年的时间里,创造了将近2万倍的收益神话,“戴维斯双击”策略功不可没。

老戴维斯发现,在不同市场阶段,投资者对股票的估值水平,市盈率PE,接受程度不同。

比如弱势市场,10倍PE,是投资人能接受的估值水平;而市场进入牛市,投资者可能对20倍估值水平,也能接受;市场进入狂热阶段,投资者可能对30倍、甚至更高的估值水平,也无所谓了。

一般的,我们认为股价=PE(市盈率)*EPS(每股收益),也是平时最常见的估值计算。

如果一家公司经营优秀,每股收益不断提高,同时获得市场认可,PE提高,股价就可以得到相乘倍数的上涨,这样就叫作“戴维斯双击”。

正是利用这种现象,老戴维斯在市场低迷的时候,寻找EPS和PE处于低位的股票。等行情回暖,同时公司盈利回升,带来股价迅猛攀升。


戴维斯认为,在盈利增长较低、估值较低时投资,而等待公司经营改善,盈利增长提升及估值提升,就会得到双重收益!
什么又是戴维斯双杀呢?
与戴维斯双击对应的,就是戴维斯双杀。
仍以股票为例,当一家公司的经营的景气度达到最高时,往往也是市场情绪最为乐观的时候。此时盈利增长速度即将下降,甚至开始负增长,而市盈率是最高的时候。而一旦公司的经营状况发生逆转,盈利下降,市场的预期就会发生扭转,在盈利下降的同时,估值也随之下降。此时股票价格会同时受到盈利下降(一杀)和市盈率下降(二杀)的双重影响,从而造成股价的大幅度下跌。


2

戴维斯家族的选股方法

避开廉价股

大部分廉价股只值这个价钱,因为它们是普通公司所发行的。这些公司的股票可能会始终保持低价,公司的首席执行官会预测好时机何时到来,这也正是他们一贯的做法。“即使能够恢复业绩,”斯尔必(第二代戴维斯)说,“花费的时间也常常会超出任何人的预期。只有受虐狂才会喜欢这类投资。”

避开高价股

有些股票之所以价格高昂,是因为它们是由卓越的公司所发行的。但斯尔必同样不肯购买这类股票,除非股价相对于其收益而言比较合理。斯尔必认为,“任何公司的股价都没有吸引力。”

戴维斯家族的人从不会多花钱买衣服、房子或度假,为什么投资者要为收益而多花钱呢?毕竟,无论他们何时进行投资,投资者要买的不就是收益吗?

以合理的价格购买适度增长的公司股票

好的投资对象应该是成长率高于市盈率的公司。戴维斯家族会避免购买“狂热”类股票。有时候,戴维斯家族也会发现一些“隐形成长股”,它们名声一般,但是利润丰厚。低廉的价格搭配惊人的回报,这是令人无法抗拒的组合。

王朝第一代掌门人戴维斯发现的AIG,就属于这一类。作为一家沉闷的保险公司,它没有引发过非理性狂热。相反地,股票长期被低估令它下跌的风险降至最小。

等待合理价格的出现

相中一家公司时,如果股价过高,戴维斯家族的人就会耐心等待价格回落。除此之外,时不时出现的熊市是谨慎投资者最好的朋友。正如戴维斯所说:“熊市能使投资者发大财,但他们在那时却没有意识到这一点。”

有时一个行业会出现自己的熊市。负面新闻会使公司股价下跌,而此时正是购买股票的好时机,前提是公司的负面新闻只是暂时的,并不会阻碍公司的长期发展。

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戴维斯家族的投资风格

顺势而为

斯尔必选择技术股时非常慎重,但他并不完全排除技术股,两位著名的技术恐惧者,巴菲特和彼得·林奇,也是如此。只要他能找到股价合理、有实际收益并具有全球化经营潜质的高科技公司,斯尔必就会急切地购入该股票。否则,他就宁可错过收益最为可观的行业。

主题投资

投资里有“自上而下”和“自下而上”两种风格。前者会先研究宏观经济大势,找到当前经济环境中发展良好的行业,再从这些行业里选择具体的公司;后者喜欢投资于良好属性的公司,只要是有光明的前途,各行各业都可以。斯尔必的投资风格兼具两者,融为一体,他会寻找一个明显的“主题”进行资金投入。

让你的赢家继续奔跑

在斯尔必小的时候,老戴维斯就不止一次地告诉他:“择时”是徒劳的。典型的成长股基金每年会卖出90%的资产,然后买入“更具前景”的标的。然而斯尔必主持下的纽约风险基金每年换手率仅有15%,戴维斯更喜欢买了股票后一直持有。

对于戴维斯家族而言,以折扣价买入股票后可以长期持有,最终希望可以以“合理的价格”卖出。然而,即便到达了这个价格,只要公司可以继续保持增长,戴维斯家族都不介意继续持有下去。戴维斯家族相信:频繁交易有胜有负,胜负不确定,但交易成本是确定的。

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戴维斯家族的投资信念

投资于优秀的管理层

戴维斯投资于伟大的管理层,比如AIG的汉克·格林伯格;斯尔必遵循同样的逻辑,投资于英特尔的安迪·格罗夫。如果一个优秀的领导者离开一家公司到了另一家,斯尔必甚至会把资金投入到新的公司,为的是“再次购买管理才能”。他对于第一银行和美国运通的投资,都源于这个逻辑。

“任何一家公司要获得成功,优秀的管理是至关重要的,这是华尔街公认的真理,但是一般的分析报告总是忽略这一点,”克里斯说,“分析师总是喜欢讨论最新的数据,但是对我们而言,如果没有事先评定公司领导人,我们绝不会购买任何股票。”

忘记过去

华尔街史上最有价值的总结:历史从来不会一成不变地重复。1929年大崩溃后的25年,人们对股票投资避之不及;第二次世界大战后,担忧“战争结束后会有大萧条”的人们也避免投资;70年代后期,出于对1973~1974年暴跌的恐惧,人们同样回避投资;1987年的股灾给人们留下阴影,因此1988~1989年股票乏人问津,事实上那是大举投资的最好时机。

坚持到底

戴维斯家族现任掌门人克里斯总结道:“股票在1年、3年甚至5年内都会有一定风险,但10-15年就不同了。”克里斯说,“我父亲进入股市时正逢股市巅峰期,但20年后当初糟糕的表现已经无关紧要了。在致股东的信中,我们一再重申:我们是在跑马拉松。


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最后编辑于:2020/10/18作者: 夏荷

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